前言：
嘉肯咨询作为主流的行业研究咨询公司，深知行业发展乃至个体企业经营均须遵循经济大势。故每年年初，汇集各家之长，关注中国经济的运行走向，分析在新的一年中可能存在的风险和机遇。
2008年宏观经济运行回顾
嘉肯咨询根据对过去五年持续的关注分析，认为：中国自02年开始的经济景气周期，历时六年，在2007年步入了阶段性高点，繁华落幕。2008年伴随着世界金融危机的影响，中国GDP增速快速下落，并无企稳迹象，整体发展格局大变，单季GDP增速自07年2季度开始便呈单边下滑趋势，至08年4季度，已经连续六个季度增速下滑。由最高点11.9下降到6.8。从08年2季度开始，单季GDP增幅降速明显加快，第4季度回落2.2个百分点至6.8，为过去五年来最低单季增速。2008年中国经济增长出现周期性转折已成定局，经济硬着陆的风险在加大。
对中国而言，一旦GDP增幅低于7%，将存在经济持续下滑的危险。国内外主流研究机构认为2009年中国经济增速在7~8%。
2008年经济下行原因分析
从产业层面上分析，宏观经济的快速回落是由于二三产业增速大幅度下降。第一产业增速虽然比上年度提高，达到5.5%，但其地位和影响力均无法改变大势。
经济下滑的主要原因在于外贸出口增速急剧下降（由08年第3季度23%下降到第4季度的6.4%），订单下降以及由此带来的第二产业和第三产业增加值增速持续下滑。
在2007年的黄金年份，中国经济的高速发展得益于净出口、投资和消费三驾马车同步增长；当时GDP增长率虽比上年高1.3个百分点，但三者的贡献率比重保持稳定。而2008年投资和消费对GDP拉动分别为4.2和4个点，与06年接近。净出口对GDP拉动却只有0.8个点，这改变了GDP前两年较为稳定的贡献率结构。净出口贡献率降至8.9%，而投资贡献率上升至46.7%，说明经济发展受外部冲击，存在结构性失衡的风险。
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动力一：净出口分析
从数据上看，08年进口和出口增长率均出现双下滑，特别是出口增长率回落到17.8%。接近前期历史低点。外部需求环境恶化，09年出口增速可能持续下行。
有专家认为当出口增速低于10%时，GDP增速便处于阶段性低点。但08年第4季度出口增幅只有4.3%，单季GDP为6.8%。能够还存在更坏的局面依然未知。
净出口减速的后续影响
净出口受创，但对GDP影响并不如设想中那般严重。嘉肯咨询选择出口创造的增加值/GDP比重指标来作为衡量出口部门影响力指标。根据香港金管局研究报告：国内2002年出口约占GDP的15%，2007年约为18%。中国的出口依存度与日本相仿，但低于大多数经济规模较小的邻国（如韩国为24%，新加坡为55%）。
未来一年，预计出口仍将疲软，加工贸易型进口将随着加工贸易型出口回落。但进口替代趋势仍将持续，即进口增速也将同期回落。 另外，出口收入和投资信心双下降，将降低出口相关制造业的投资额，目前出口相关制造业投资比重占总固定投资的9%左右；另外还将放缓出口行业工资增幅，抑制行业工人消费。
最为关键的是，出口放缓对加工贸易型企业的冲击，将可能影响到1000万个工作岗位。
动力二：固定资产投资分析
自2003年以来国内固定资产投资增速居高不下，年度增长率维持在25%左右。 2008 年中国名义固定资产投资累计同比增长26.8%，增速平稳。考虑到CPI影响，实际投资增速应该呈下降态势。
值得注意的是，近年来外商直接投资增长率连续两年大幅回升，07年外商投资领域增幅集中在房地产业以博取人民币升值，08年外商投资增长率依然达23.6%。
我国固定资产投资资金流向
剔除约15%的农村投资，近四年来城镇固定投资资金行业流向稳定，主要集中在制造业和房地产等六大领域，规模比重占城镇固定投资总额的85%左右。从单个细分行业而言，房地产业所占固定投资比重最大，稳定在24%左右，举足轻重。制造业投资资金流向则集中于化学制品和非金属矿物制造领域。
固定资产投资的后续影响
由于固定资产投资主要是由政府和国有企业引导，因此未来一年中制造业领域投资资金流向结构不会发生太大的改变，但其对民间资本影响力和产生的边际效应将降低。
因为固定资产投资的增长意味着新的产能不断投放到市场中去，而固定资产投资增速需要GDP 增速以及最终消费增速所消化。否则随着需求增长的下降，制造业产能扩张只能导致更大的产能过剩。
因此当受到出口前景恶化、一些重工业和出口相关的制造业其产能将出现过剩，且利润下滑。便无法吸引新增投资资金进入，或无法有效地将产能转化成生产和产量，投资对GDP拉动边际效应将减弱。
另外，国内市场CPI指标持续降低，实际利率上升，会降低企业的投资利润率。生产企业考虑到通缩的预期和投资利润率的下降，其投资欲望变得消沉。政府投资刺激计划如果无法带动民间资本跟进，2009年制造业投资将为负增长。
房地产行业投资影响
近十年来，房地产业占城镇固定投资比重稳定在20~30%之间。2007年占GDP比重的10%左右，2008年房地产业投资增速为27.2%，扣除固定资产价格上涨因素影响，增长17.1%，同比回落9.8 个百分点。
房地产行业地位显著，07年该行业水泥需求占整个水泥消费量的27%，对铝的需求占总需求量的26.8%。房地产业低迷将引发重工业产品需求大幅下滑。投资下滑1%，将拖累制造业0.4个百分点。另外，房地产衍生的建筑业为5000万工人提供工作岗位，其中农民工人数为2700万。房地产相关的建筑活动一旦放缓，农民工受首要冲击。
在2008年房地产业步入调整阶段，一些城市房屋销售价格开始出现环比负增长，市场观望氛围浓厚。由于目前多数城市房价并没有实质性下跌，因此2009年多数时间房屋销售将持续低迷，09 年房地产投资增速也将会大幅下滑。
一旦房地产业投资下滑，仅仅依靠国家的基础设施建设投资，无法推动GDP增速稳定在7%以上。正是因其影响力，因此在09年下半年国家会出台鼓励房地产开发建设和信贷支持的措施，地方政府也将出台更多创造性的措施，来配合中央的这些举措。
房地产业依然潜力巨大，但一二线城市住宅满足度较高，新增需求多为中低端用户。根据嘉肯咨询整理数据：全国过去十年商品住宅供应基本上约为城市家庭总数的15%，即商品房对应的需求主体是社会中高收入人群，大部分城市家庭仍居住在原有住宅或其他类型住宅里，相对品质较差，还有较大的改善空间。
但一二线城市房屋开发和销售面积较为充裕，大部分超过30%，其中上海近40%，即差不多中等及以上收入群体家庭都在过去的十年中置换了房屋。另外年均5.2%的销售套数能够满足新增刚性购买需求。对一二线城市而言，其困境在于产品结构不合理，行业暴利使开发商更愿意开发中高端住房市场，缺乏参与中、低端市场开发的能力和愿望。
因此近年来房地产业需求增量逐步向三四线城市转移，而且房价刚性强。而且，在三四线城市也存在着城市化进程的政治命题，相比较而言，他们将具有更为安全的投资环境，这必将吸引新增投资资金进入。
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动力三：消费分析
在过去的七年中，城镇居民是中国经济发展的主要受益者，他们的每年零售总额增长率均要高于GDP增速（1999年除外）；而农村居民群体只有在近四年受益度才显著提高，保持与城镇居民同步上涨态势。但考虑到消费者对未来预期和信心，2009年城镇及农村社会消费品零售总额增长率回落。
2001-2007年七年中，城镇和农村居民恩格尔系数整体呈现下降态势，但07年出现较大幅度反弹，恩格尔系数恢复到2004年的高点水平。生活条件并没有显著改善。嘉肯咨询分析04和07年两次恩格尔系数反弹：一旦食品价格出现大幅度上扬，将极大地降低居民生活质量，特别农村居民的生活质量。07年食品价格涨幅超过10%，农村恩格尔系数上升了4个点，而城镇居民只上升1.4个点。农村居民抗通胀能力底下。农村群体消费意愿高，但支付能力低。城镇居民群体有一定支付能力，但消费意愿不高，对未来的不确定性，储蓄意愿更强。
2001-2007年七年中，城镇居民人均可支配收入增速整体高于GDP增速；而农村居民家庭年均纯收入增速起伏较大，只有04-05年增速高于GDP增速，其余年份增速均低于GDP增速。这说明在最近一轮的经济发展周期中，城镇居民是最大的受益群体，而8亿农村居民并没有在这一轮经济周期中获益良多，相反当经济下行时，他们是最大的受害群体。
过去十年中中国城乡居民收入差距不断扩大，二元化经济体系鸿沟更深更广。在1984年城乡居民家庭人均收入比曾缩小到1.86:1，绝对差距342元；2007年城乡居民收入比扩大到3.33:1，绝对差距达到9645 元。收入差距扩大对消费增长产生较大影响，1984年城乡居民消费水平绝对差距416元，比为2.15:1， 2007年城乡居民消费水平比扩大到3.63:1，绝对差距8590元。
截止2007年底，中国城镇人口总量为5.94亿人，人口比重由2001年的37%上升到2007年的45%。社会消费品零售总额比重由63.6%上升到67.7%。人均消费零售额为1.02万元，是农村居民的2.5倍。收入分配差距扩大，将丧失经济发展公平正义的道德基础，分化社会阶层，成为社会不稳定因素，城镇化进程会存在更大的阻碍。
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中国政府未来10年的发展目标
到2020年，中国要达到中等收入国家水平，GDP年均增长率为8%；建立比较完善的市场经济体制；建立较为完善地居民社会保障体系。
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中国是否会步入“中等收入陷阱”
但中国是否将步入“中等收入陷阱”，经济发展在新一轮的周期中丧失了内生动力。从历史的经验来看，全球大多数中等收入国家长期难以进入高收入国家。
历史表明，许多经济体都能够容易地从低收入进入到中等收入水平，但较少国家能顺利攀升到高收入水平。这就是所谓“中等收入陷阱”。一个个摆在发展道路上的问题积累到一定程度便以危机形式爆发，阻碍着中等收入国家向更高层次的升级。
他们步入“中等收入陷阱”的主要原因是：其在发展遇到了收入分配差距过大、城市化受阻、金融开放过快、产业升级困难、服务业滞后等问题，长期积累容易形成经济危机。而这些因素在我国当前的经济发展中均显著存在。
传统的增长方式难以为继
1978-1984年经济增长方式：我国农村联产承包责任制、承包制、股份制等制度改革，在原有的技术和资源背景下，实现了经济增长的飞跃。增长的动力源自分工和效率的提高。
1985-2007年经济增长方式：中国通过引进外资、引进成熟技术、农村劳动力向城市转移、大量投入能源原材料等手段，保持了10%左右的GDP增长率。增长的动力源自总投入的增加。
目前:像过去30年实施大规模的产权改革、市场机制改革来推动经济增长的动力已经不足；随着劳动力成本、资金成本、能源和原材料成本的上升，持续地增加投入，维持高能耗、低效率的增长模式也不可持续。但经济发展也遇到了外部需求萎缩导致我国出口增速大大放慢，市场需求不足、成本上升、效益下滑，会影响到企业的投资意愿和能力，进而会制约消费增长，我国存在步入“中等收入陷阱”的可能性：
一、城乡居民收入差距问题。
二、城市化阶段性放缓问题。目前我国农民工总量在2 亿人左右，“农民工”大量进城促进了我国城市化的进展，但农民工劳动待遇和生存环境问题、社会保障问题、子女教育问题、身份转化问题等并没有得到有效解决，经济不景气时，受冲击最大的是农民工，他们中相当一部分人会回流农村。
三、金融危机冲击问题。我国金融资产主要损失：首先是美元贬值带来资产缩水。其次是通货膨胀。第三是金融机构海外投资遭受损失。
四、结构调整和产业升级问题。我国经济社会发展中结构性矛盾仍然非常突出，投资与消费、内需与外需比例失衡加大；农业基础薄弱，食品价格大幅上涨；钢铁、建材、采掘、金属等高耗能、高污染行业发展过快等等。经济发展方式并未切实转变，资源环境约束并未得到根本缓解反而继续强化。
五、服务业发展滞后问题。我国铁路、电信、金融、供水供热供气、公共交通等服务业投资渠道仍然狭窄，民营资本进入困难，教育、文化、广播电视、社会保障、医疗卫生、体育、建设等行业市场准入难、有效供给难以大幅增加。
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